洪明洲教授部落格

世界經濟已到頂  之5

 中國是世界上獨一無二的國家，絕不能以一般正常角度來研究它，10個月前，我寫一篇「極端中國」（http://mchung.pixnet.net/blog/post/41755039）採用特異個案方法來研究。

「中國」確實很難用一般人的認知與經驗來理解，「極端中國」勉強作了這樣的類比：

中國政府實質上是一家「土地開發集團公司」，北京中央是這家集團公司的「總部」，各級政府是「事業單位」，從中央到地方，各級政府全靠「土地」創造財政收入，進而才累積「為人民服務」的資本，間接為人民創富。

理論上，這家公司的市場不會飽和、經營能力不會有限制。如果不理會外在環境限制（環境汙染、資源有限），（再次強調）理論上，中國經濟成長no boundary。

我的理由不是林毅夫所所提，但根本不存在的「後發優勢」。而是大一學生都知道的優勢－－獨佔優勢、獨裁優勢：集團公司獨佔中國所有土地資源、法令制定與執行權、官員升遷、人民創富管道………，理論上，政府無所懼，能為所欲為。

既然中國有上述「永無止境」的強大優勢，不是和我提出的「中國到頂論」矛盾嗎？

一點也不﹗「中國到頂論」不是依據中國優勢論，而是依據中國現實論－－政府體認到「世界經濟到頂」外在威脅的現實（前述「世界經濟已到頂」之1-3），加上考量中國內在的若干危機，官員開始要改正追求經濟成長的野心，不再以投資帶動經濟成長，回歸以消費為主力的社會。

上述情形大概就是「中國經濟到頂論」，它的具體作為開始表現在中國的發展政策上：

● 官員放棄高成長經濟目標

● 注重生態環保（官員若不當政策而汙染環境，退休後也要追究）

● 減少投資佔GDP比重，拉升消費佔GDP比重

● 調整產業結構

● 正視每年勞動力平均減少150萬人（2016年人口增長為負）

有關中國內在危機，媒體有很多論述，不想在此抄錄。不過，最新且最權威的論述（許多媒體都引述）來自，瑞信全球股市策略師Andrew Garthwaite的觀點。他認為中國處於三大泡沫：（1）投資泡沫（以投資占GDP的比重為代表），（2）房地產泡沫，（3）信貸泡沫。北京財經網完整刊載他的論點，請各位參考http://economy.caijing.com.cn/20150720/3929666.shtml

Garthwaite文章揭示很多數據呼應我的「中國土地開發集團公司」比喻－－「全世界沒有一個國家，像中國政府－－完全藉由土地而鞏固政權、統治人民」。不管你是否喜歡，所謂中國高速成長，秘訣就是土地開發。

從中國GDP的佔比就看出該一秘訣。近年來，投資佔中國GDP比重快接近一半（正常國家比重約3成以內），中國的經濟成長的奇蹟就是靠「土地開發」投資帶動的。

更直接講，中國超高的投資GNP佔比主要來自土地或房地產有關的投資，包括交通建設投資，所有能幫助炒高房地產的建設都是投資標的：

● 中國過去三年內消費的水泥量比美國在整個20世紀內的消費還多。

● 中國人均高速公路里程高於英國和日本。

● 中國高鐵營運里程2015年底已達1.6萬公里，居世界首位。

● 中國直接和間接房地產市場規模占GDP的23%

● 中國三、四線城市的房屋庫存相當於5年的需求量，空置率為18%。

由於過去兇猛的「土地開發」，「土地開發」的邊際規模報酬勢必大幅遞減，這意味，若要繼續以過去（土地開發）投資帶動模式來促進經濟成長，投資額必須更大、更猛，而這些（土地開發）投資只能貢獻當期GDP，對未來消費的貢獻較少，亦即：當期產生的投資能為未來產生消費貢獻的力道會減少，而使現在的投資無益於未來經濟成長的帶動。

這樣的戲法，若要持續維持經濟成長，「土地開發」的投資要年年加碼（更猛﹗）。習近平與李克強已認知到不要再繼續玩這種遊戲，這樣玩下去，全世界的資源都給中國，也不夠玩（「世界經濟已到頂」之1-3也預言此一情形）。

更緊迫的是，根據麥肯錫的報告，中國總債務佔GDP比重，2014年已經增加到283%，其中企業債務占GDP比重達125%，都居全世界最高水準，主要都是房地產開發商的借款（「土地開發集團公司」特色顯露無遺﹗）。

若放到全球水平，從2007年至2014年間，中國的新增債務達20.8兆美元，已占全球同期新增債務的三分之一，其總體債務水平在此期間增加了4倍。

所以，中國政府正在節制它的開發腳步－－也不得不節制。

節制，就是我說的：「中國經濟到頂論」。